民生证券股份有限公司邓永康，王一如，林誉韬，朱碧野近期对协鑫集成进行接头并发布了接头解释《初次隐敝解释：应付稳固，N型大尺寸产能上风突显》，本解释对协鑫集成给出增捏评级，现时股价为1.78元。

协鑫集成(002506)

聚焦光储中卑鄙的优质企业。2024H1，公司罢了买卖收入81.13亿元，同比增长44.73%；罢了归母净利润4333.44万元，同比下落61.15%。2024H1，光伏产业链各法子存在阶段性、结构性去过期产能历程，家具售价捏续波动，行业竞争加重，公司深耕国内市集，调养接单策略，24H1罢了国内中标范围及组件开工率居行业前方，组件出货量及买卖收入同比大幅增长；但受组件家具价钱调养影响xfplay点播，公司净利润同比有所下落。

光伏行业处于底部区间，N型迭代加快。1)光伏需求捏续向好，供给宽松导致行业价钱处于底部。光伏需求捏续向好，咱们预期2024年环球新增光伏装机有望达500GW。供给宽松下行业竞争加重，产业链价钱处于底部，但阶段性供需错配导致的波动不会更动行业发展始终向好的趋势，跟着过期产能的冉冉出清，及国度研究把持部门、场所政府及各行业主体协力促进光伏行业高质料健康发展，光伏行业各产业链价钱有望冉冉回反普通水平。2)电板片N型迭代加快，组件行业竞争浓烈。据CPIA统计，23年N型电板片占比约26.5%；24年N型迭代加快，阐发infolink预测，24年N型占比或将达到79%。阐发索比光伏网，24Q1组件出货CR4超55%，CR10接近86%，组件蚁合度有所擢升，行业竞争浓烈。

N型大尺寸产能上风昭彰，光储协同发展可期。1)布局N型大尺寸产能，家具、品牌、渠谈上风权臣。公司在行业内前瞻性全面淘汰过期产能，大尺寸高效组件产能和N型TOPCon电板产能稳步延伸，散伙2024年8月，公司领有30GW高效大尺寸组件产能和14GW大尺寸TOPCon电板产能；2022年以来，公司组件出货收复增长，2024H1公司光伏组件出货量位居环球前八名。公司坚捏技能立异，多年千里淀蕴蓄，家具、品牌及渠谈上风昭彰；此外，公司推出碳链家具，低碳上风昭彰。2)系统集成稳步鼓励，储能业务重整旗饱读。2024H1，公司系统集奏凯绩翻番，各项业务全面冲突；2023年，公司储能业求罢了了销售渠谈的拓荒和功绩的初步蕴蓄，全年罢了储能储备形态最初1GWh，国内业务悠闲电网侧和电源侧大型储能形态的投标资历；外洋业务诈欺OEM+自研家具的模式，家具通过26项国际认证。

投资提议：咱们预测公司2024-2026年营收差异为197.72/284.87/380.27亿元，对应增速差异为23.8%/44.1%/33.5%，归母净利润差异为0.77/4.03/6.21亿元，对应增速差异为-51.4%/425.9%/54.0%，阐发9月20日收盘价计较，对应PE为136X/26X/17X。公司应付稳固，N型大尺寸产能上风昭彰，光储协同发展可期，初次隐敝，赐与“严慎推选”评级。

风险领导：策略不达预期、行业竞争加重致价钱超预期下落、新增产能/新技能鼓励不足预期、原材料价钱波动超预期、钞票减值风险等。

证券之星数据中心阐发近三年发布的研报数据计较，中航证券曾帅接头员团队对该股接头较为深刻，近三年预测准确度均值为41.02%，其预测2024年度包摄净利润为盈利2.86亿，阐发现价换算的预测PE为35.6。

最新盈利预测明细如下：

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该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增捏评级2家；当年90天内机构野心均价为1.93。

为证券之星据公开信息整理xfplay点播，由智能算法生成，不组成投资提议。