西南证券股份有限公司杜晨曦，阮雯近期对片仔癀进行酌量并发布了酌量阐述《2024年三季报点评：积极拓展销售渠说念，本钱压力有望松开》，本阐述对片仔癀给出买入评级，现时股价为238.65元。

片仔癀(600436)

投资重心

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度齐备交易总收入84.5亿元，同比增多11.2%；归母净利润26.9亿元xfplay情色，同比增多11.7%；扣非归母净利润27.2亿元，同比增多11.3%。

多元拓展销售渠说念，多单品发力膨胀居品矩阵。单三季度收入28亿元，同比增长9.6%，具体来看，前三季度公司肝病用药收入42.8亿元，同比增长20.2%，心脑血管用药收入2.7亿元，同比增长11.7%。收入增长主要原因系公司强化市集计议及拓展销售渠说念，2024年起，公司旗下统共“片仔癀体验馆”升级为“片仔癀国药堂”，优化擢升品牌形象体系，同期与多家头部着名连锁药店配合，齐备结尾门店隐敝跳动10万家，公司也加强国外市集开拓，积极商讨柬埔寨、越南、新加坡、阿根廷等国度和地区片仔癀意向配合资伴。公司辩论上风力量，训诲复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列居品，不休丰富片仔癀系列“大单品”矩阵。前三季度化妆品业求齐备收入5.3亿元(+21.9%)，主要在于公司不休鞭策化妆品业务形状开拓，不休打造珍珠霜、珍珠霜、好意思白祛斑膏等化妆品爆款居品。

牛黄价钱高潮变成毛利压力，本钱压力有望缓解。公司前三季度毛利率为45.4%，同步下跌3pp，其中医药制造业毛利率66.9%，同比减少8.4pp，主要原因是片仔癀蹙迫原材料自然牛黄因为供不应求导致价钱高潮。凭证康好意思中药网的数据，自然牛黄的价钱从2023岁首的50万元/千克，高潮到2024年6月的最高165万元/千克。联系部门公开征求《对于允许入口牛黄试点用于中成药坐褥联系事项的公告(征求见识稿)》见识，公告对来自于不存在疯牛病疫情禁令国度(地区)，且合适中国海关检疫要乞降药品性量历练条目的牛黄，允许其试点用于中成药坐褥。放开入口计谋的放开故意于增多国内自然牛黄的供给，收尾牛黄价钱高潮，故意于片仔癀居品收尾本钱，改善盈利水平。

积极进入立异研发，奏效显耀。公司坚执科技立异为企业发展的中枢能源，加强研发布局，2024年上半年，公司得到1个化药1类新药的临床许可(诊疗淋巴瘤立异药PZH2113)，拟用于诊疗足够性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)为主的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤。另外，片仔癀与上海璃说念医药科技有限公司配合开发的诊疗纤维肌痛的化学药品1类新药PZH2107(LDS片)完成Ⅰ期临床履行，并得到《临床酌量阐述》。当今，片仔癀多个在研新药形状进入蹙迫酌量阶段，有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床酌量阶段。同期，公司积极探索片仔癀及上风品种在肝病、肿瘤、炎症、抗病毒等方针的临床上风，系统开展片仔癀诊疗病毒感染等30余项药效机理酌量、片仔癀诊疗中晚期原发性肝癌等10余项临床酌量。

盈利预测与投资提议。瞻望2024-2026年公司归母净利润为31.5亿元、37.0亿元、44.3亿元，对应PE分辩为46、39和33倍。探求到片仔癀居品的竞争时势较好，以及本钱下行预期下，改日功绩执续增长的放心性，督察片仔癀“买入”评级。

风险教唆：用度管控不足预期、中枢品种销售不足预期、本钱高潮等风险。

证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据辩论，招商证券许菲菲酌量员团队对该股酌量较为真切，近三年预测准确度均值高达84.24%，其预测2024年度包摄净利润为盈利30.96亿，凭证现价换算的预测PE为46.52。

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最新盈利预测明细如下：